В России рынок секьюритизации развивается около 15 лет. За это время сформированы и продолжают развиваться инфраструктура рынка, законодательная и регуляторная базы. Рыночная практика за всю историю существования рынка насчитывает более ста сделок с разными активами. В настоящий момент объем локального рынка секьюритизации составляет около 750 млрд руб. С 2009 года все сделки, обеспеченные российскими активами, размещаются исключительно на внутреннем рынке.
Наибольший сегмент рынка — сегмент ипотечных ценных бумаг. Его доля составляет около 95% в общей структуре. Во многом такой значимый объем данного класса бумаг объясняется однородным и понятным пулом секьюритизируемых активов, более развитой и устойчивой законодательной базой, а также поддержкой со стороны государственных институтов. В сегменте секьюритизации других классов активов на рынке проходили сделки по секьюритизации портфелей автокредитов, необеспеченных займов физлицам, в том числе пулов займов по кредитным картам, займов юридическим лицам.
До 2016 года большинство сделок секьюритизации в России проходили по классической двухтраншевой модели. К младшему траншу применялся коэффициент риска в размере 100%. C начала 2016 года регулятор ввел новый коэффициент риска, применяемый к вложениям в облигации младшего транша, в размере 1250%. Такой риск-вес снизил экономическую целесообразность традиционной модели секьюритизации и заметно сузил объем рынка. После введения новых требований регулятора в российской практике стали использоваться другие структуры выпусков. Например, на рынке ипотечных ценных бумаг стала преобладать модель с использованием однотраншевой структуры выпусков ИА «Дом.РФ» под гарантию государственной компании «Дом.РФ». Норматив коэффициента риска по таким облигациям составляет 20%.
В последние два года активно развивается сегмент рынка, связанный с секьюритизацией кредитов субъектам малого и среднего предпринимательства, локомотивом которого выступает МСП Банк как основной финансовый институт для работы с одним из важнейших сегментов экономики.
В рамках национального проекта «Малое и среднее предпринимательство и поддержка индивидуальной предпринимательской инициативы» предусмотрена реализация на ежегодной основе программы рефинансирования портфелей кредитов субъектов малого и среднего предпринимательства (МСП) с использованием механизмов секьюритизации общим объемом в размере 93 млрд руб. в период до 2024 года.
Всего в рамках программы начиная с декабря 2018 года было размещено шесть выпусков облигаций совокупным объемом 28,2 млрд руб. Еще один выпуск, номинальным объемом 4 млрд руб., зарегистрирован Банком России и планируется к размещению до конца текущего года.
МСП Банк постоянно работает над совершенствованием структуры выпусков, которая обеспечивает высокое кредитное усиление в виде младшего кредита (аналог младшего транша по облигациям в многотраншевой схеме выпуска) и возобновляемой кредитной линии (которая страхует разрывы ликвидности СФО, возникающие по различным причинам).
МСП Банк использует и другие инструменты повышения инвестиционной привлекательности — поручительство Корпорации МСП с кредитным рейтингом на уровне AAA (RU) от национального рейтингового агентства АКРА и наличие наивысшего кредитного рейтинга по шкале сектора структурированного финансирования (с постфиксом.sf) на сам выпуск.
В соответствии с положением Банка России № 647-П от 04.06.2019 величина кредитного риска для банков-инвесторов рассчитывается по регуляторной формуле и для такой структуры выпуска равна 15%. Таким образом, для банков-инвесторов даже при минимальном маржинальном доходе RAROC по такой инвестиции составит 70–80%.
В результате работы, которую проводит МСП Банк, с каждым новым размещением растет количество организаторов и расширяется круг инвесторов. В последнем выпуске облигаций, обеспеченных портфелем кредитов малому и среднему предпринимательству (эмитент — СФО МСП МОС6), состоявшемся 15 октября 2020 года, участвовало восемь организаторов, а в книгу поступили заявки от 440 инвесторов. По сравнению, например, с прошлогодним размещением количество заявок инвесторов увеличилось в десятки раз, а доля физических лиц, участвующих в выпуске секьюритизированных бумаг, превысила тысячу человек.
В результате МСП получат столь необходимое в период пандемии кредитное плечо, а инвесторы — короткий, надежный и очень привлекательный с точки зрения доходности на регуляторный капитал инструмент.
Потенциал дальнейшего развития у рынка секьюритизации определенно есть. Данный инструмент, при определенных обстоятельствах, несет пользу и для инвестора, и для оригинаторов. В условиях низких ставок любая возможность заработать дополнительную маржу привлекает спрос инвесторов. Инвесторы давно ожидают одобрения регулятора на выделение отдельных лимитов концентрации для инвестирования средств пенсионных накоплений, пенсионных резервов и страховых в выпуски облигаций с рейтингами от кредитных агентств по шкале сегмента структурированного финансирования (.sf). На текущий момент инвестирование средств НПФ в такие инструменты возможно только в рамках 10-процентного лимита на инвестирование в отдельные активы с дополнительным уровнем риска, куда входят и многие другие финансовые инструменты. Среди прочих вопросов инвестиционным сообществом ожидается решение о расширении финансирования под залог секьюритизации через механизм ломбардного РЕПО и через механизм РЕПО с центральным контрагентом.
Снятие ограничений регулятора позволит расширить базу инвесторов, увеличить ликвидность сегмента и направить рынку позитивный посыл о заинтересованности регулятора в развитии данного класса ценных бумаг.
Секьюритизация также несет выгоды оригинаторам, поскольку позволяет снять риск процентной ставки с первичного кредитора через передачу его инвестору, и при правильном структурировании сделки в итоге значительно повышает рентабельность на вложенный капитал.
Секьюритизация финансовых активов — это достаточно сложный инструмент, развитие которого требует вовлечения всех основных участников рынка. Оригинатора — в части идей структурирования сделки, обоснованного выбора пула секьюритизируемых активов, активности в части размещения привлеченного капитала. Регулятора — в плане требований по взвешиванию кредитного риска, а также снятия ограничений на расширение базы инвесторов в такие инструменты. Кредитных агентств — с точки зрения расширения экспертизы рынка. Совместная работа в этих направлениях позволит всем участникам рынка развивать и достигать требуемых целей как на рынке секьюритизации финансовых активов в целом, так и в сегменте рынка долговых ценных бумаг, обеспеченных кредитами МСП.
Чем известен Газпромбанк
Газпромбанк (Акционерное общество) — один из крупнейших универсальных финансовых институтов России, предоставляющий широкий спектр банковских, финансовых, инвестиционных продуктов и услуг корпоративным и частным клиентам, финансовым институтам, институциональным и частным инвесторам.
Является одним из банков-организаторов облигационного выпуска МСП Банка от 15 октября, обеспеченного портфелем кредитов субъектам МСП в объеме 6,2 млрд руб. Ставка купона установлена на уровне 5,83% годовых. Облигации обеспечены поручительством Корпорации МСП (рейтинг АКРА — AAA (RU) ). В пул организаторов также входят ВЭБ.РФ, Международный банк экономического сотрудничества, Совкомбанк, «ВТБ Капитал», «Регион» и BCS Global Markets.
