Дешевые деньги
После шока весны 2020 года, который испытали мировые рынки на фоне развития пандемии и удара карантинных ограничений по экономике, российский рынок облигаций восстановился достаточно быстро. Котировки пошли вверх, а доходности рублевых долговых бумаг летом оказались даже ниже уровней начала года. Если на пике паники в марте российские 10-летние федеральные бонды (ОФЗ) — бенчмарк рынка — торговались с доходностью выше 7,5% годовых, то после коррекции они снизились до 5,5%, текущие уровни — ниже 6%. Индекс корпоративных облигаций, рассчитываемый Московской биржей, также демонстрирует быстрый отскок после весенней просадки и продолжение восходящего тренда.
Восстановлению способствовали меры правительств по поддержке национальных экономик и сохранение низких уровней ставок рефинансирования во всем мире, включая Россию. Стабилизация рынков стимулировала российские компании продолжить реализацию своих программ по выпуску бондов. Активность эмитентов в 2020 году позволяет рассчитывать на близкий к прошлогоднему уровень итоговых показателей.
«Мы видим желание российских компаний использовать ситуацию с низкими процентными ставками для привлечения средств на рынках облигаций и ожидаем, что ключевая ставка ЦБ сохранится на текущих уровнях в 2021 году, — говорит управляющий директор по рынкам долгового капитала Сбербанка Ольга Гороховская. — Таким образом, ближайший год может обеспечить возможность для эмитентов привлечь финансирование по минимальным рублевым ставкам. Стоит учитывать, что в определенные периоды аппетит инвесторов к риску и, соответственно, спрос на корпоративные бумаги может снижаться в случае новых значительных ограничительных мер в связи с пандемией».
Дополнительным стимулом роста первичного рынка служит рост спроса на корпоративные долговые бумаги. В доходностях корпоративных облигаций присутствует премия за риск, что поддерживает интерес инвесторов и обеспечивает приток средств на рынок в условиях волатильности на рынке акций и низкой доходности депозитов и госбумаг.
Увеличение первичного предложения корпоративных бондов — тренд и для западных рынков в этом году, например, в США аналитики Moody’s также ожидают исторических рекордов. Компании реструктуризируют свои долги за счет новых выпусков, направляют привлеченные средства на адаптацию компаний к новым экономическим реалиям и на сделки слияний и поглощений. При этом в сегменте спекулятивных бондов американских компаний вырос уровень дефолтов, пик по которому ожидается в начале 2021 года. Но это не останавливает рынок, подпитываемый значительным объемом ликвидности. Российские эмитенты также встречают спрос со стороны международных инвесторов, привлекая средства в иностранной валюте по выгодным ставкам.
фото: Getty Images
«Компании получают рекордно низкие ставки купонов по своим выпускам: в частности, в этом году был размещен выпуск еврооблигаций ГМК «Норникель», номинированный в долларах США, со ставкой 2,55% годовых на пять лет, это самый низкий уровень, достигнутый российскими эмитентами по бондам в этой валюте», — говорит Ольга Гороховская.
«Зеленые», вирусные и бессрочные
Помимо роста объемов первичного предложения в Сбербанке отмечают тренд на увеличение числа новых эмитентов, которые выходят на рынок с дебютными выпусками. Только в октябре о размещении биржевых рублевых облигаций впервые в своей истории сообщили ФГУП «Росморпорт», финансовая группа QIWI, ПАО «Якутская топливно-энергетическая компания» (ЯТЭК), группа строительных компаний «ВИС» и ряд других организаций. Ранее в 2020 году впервые на публичный рублевый долговой рынок вышли лесопромышленная группа «Сегежа» (входит в АФК «Система»), «Росводоканал», «МаксимаТелеком». Растет активность небольших компаний.
В 2020 году компании активно развивали относительно новые для рынка форматы заимствований. Например, РЖД вновь вышли на рынок с выпуском «зеленых» еврооблигаций (дебют был в 2019 году), а затем — аналогичных рублевых бондов. Займы с целью развития проектов с положительным влиянием на экологию пользуются спросом у инвесторов, ориентированных на вложения в бумаги эмитентов, соответствующих критериям устойчивого развития (ESG — environmental, social, governance). В мире объем рынка таких облигаций вырос почти до $800 млрд за десять лет, компания NN Investment Partners прогнозирует рост до $2,3 трлн к концу 2023 года.
В России «зеленый» тренд только приходит на рынок. В мае 2020 года вступила в силу новая редакция правил эмиссии облигаций, где появилось определение «зеленых» и социальных облигаций.
«Для развития рынка «зеленого» финансирования была проделана огромная работа ответственными ведомствами, Банком России, Московской биржей и институтом развития ВЭБ.РФ в части создания инфраструктуры рынка и информационного обеспечения участников рынка, — говорит управляющий директор по рынкам долгового капитала Сбербанка Эдуард Джабаров. — Придать существенный импульс размещению «зеленых» облигаций смогут дальнейшие меры поддержки и стимулирования спроса на такие инструменты со стороны регуляторов и правительства РФ. Такие меры могут включать, в частности, льготное налогообложение доходов по «зеленым» облигациям и послабления по их учету кредитными организациями и управляющими компаниями. Мы видим повышенный интерес наших клиентов к «зеленым» и социальным облигациям и оказываем максимальную поддержку и содействие в реализации таких проектов».
В мире в первом полугодии 2020 года объем эмиссии «зеленых» облигаций несколько снизился по сравнению с прошлым годом, эмитенты и инвесторы переключились на социальные облигации и их новый подвид — COVID-облигации, — пик выпуска которых ожидается в 2021 году. Такие бумаги предназначены для привлечения средств на решение проблем, вызванных пандемией, в частности, в сфере здравоохранения и на рынке труда. По мнению экспертов, вследствие этого сдвига объем бондов, соответствующих критериям ESG, установит в этом году новый рекорд.
Выпуск Европейской комиссией облигаций на €17 млрд для финансирования программы по борьбе с безработицей из-за пандемии SURE (Support to mitigate Unemployment Risk in an Emergency) стал рекордным для Евросоюза по размещенному объему и по объему спроса со стороны инвесторов, собрав заявки на €233 млрд. В России COVID-облигаций как таковых нет, однако условно к ним можно причислить планируемые займы регионов. Регионы занимают в том числе в связи с ростом расходов из-за пандемии, а также с учетом фактора низких ставок. Пример социальных бондов — выпуск дочерней компании строительной группы «ВИС», размещенный в июне и прошедший верификацию на соответствие принципам социальных облигаций Международной ассоциации рынков капитала (ICMA). Его цель — рефинансирование расходов на строительство объектов инфраструктуры в Якутии.
«Мы ожидаем роста размещений «зеленых» и социальных облигаций в 2021 году и появления новых подобных инструментов, в частности переходных облигаций, привязанных к показателям устойчивого развития (transition bonds / sustainability linked bonds). Такие бумаги обеспечивают возможность ресурсо— и энергоемким отраслям со значительным негативным воздействием на окружающую среду, как нефтегазовая отрасль, металлургия и другие, привлекать финансирование в соответствии с принципами и критериями ESG», — прогнозирует Эдуард Джабаров.
«Зеленые» бонды РЖД — пример не только экологически ориентированных бумаг, они представляют новый для российского рынка вид рублевых облигаций — бессрочных. Выпуски РЖД в 2020 году (на данный момент их размещено четыре на сумму 230 млрд руб.) стали первым в истории рынка корпоративным размещением бессрочных рублевых облигаций. В 2020 году этот тренд продолжил «Газпром», разместив евробонды на $1,4 млрд и €1 млрд и став первым российским нефинансовым эмитентом бессрочных евробондов.
«Бессрочные облигации для эмитента — это инструмент управления долговой нагрузкой и срочной структурой обязательств. В экстраординарных условиях 2020 года данный инструмент приобрел повышенную актуальность», — подчеркивает Эдуард Джабаров.
Более подробная информация — на портале «Сбер Про».