Как подготовиться к отмене ставки LIBOR
Новости партнеров,
0

Как подготовиться к отмене ставки LIBOR

Финансовый рынок постепенно отказывается от ставок семейства IBOR, и в частности LIBOR. По мнению экспертов, заменой им в ближайшем будущем станут национальные безрисковые индикаторы долговых инструментов.
Фото: Shutterstock

Существует ряд ставок предложения межбанковского рынка, используемых в качестве базы для долговых инструментов и производных финансовых инструментов (ПФИ). Например, для доллара США — это LIBOR, для евро — EURIBOR, для японской иены — токийская межбанковская ставка TIBOR, гонконгская HIBOR — для гонконгского доллара, сингапурская SIBOR — для сингапурского доллара.

Ставка LIBOR более 30 лет используется в качестве международного бенчмарка долгового рынка и присутствует в условиях кредитных договоров и облигационных выпусков как базовый индикатор, к которому привязан размер плавающей ставки. На ее основе создан большой объем ПФИ и структурных продуктов. Общий объем контрактов, привязанных к LIBOR, оценивается экспертами более чем в $400 трлн.

LIBOR (London Interbank Offered Rate)  — средневзвешенная ставка предложения по межбанковским кредитам ведущих мировых банков, базирующихся в Лондоне. Рассчитывается раз в день на основе опроса банков для семи сроков займов — от однодневного (overnight) до 12 месяцев — и для пяти резервных валют: доллара США, евро, швейцарского франка, фунта стерлингов, японской иены.

Основным недостатком ставок семейства IBOR стала подверженность манипуляциям из-за отсутствия регулирования и несовершенств методик расчета. Ряд крупных банков был обвинен в махинациях со ставками LIBOR и EURIBOR в период финансового кризиса 2008–2009 годов. По рынку прокатилась волна скандалов, которая привела к миллионным штрафам для крупнейших банков. В результате была инициирована глобальная реформа эталонных ставок долгового рынка — Interest Rate Benchmark Reform.

Борис Шерайзин, старший управляющий директор по торговым операциям на глобальных рынках Сбербанка:

«В рамках мировой реформы кредитные сделки и сделки с ПФИ постепенно переключаются на новые безрисковые индикаторы. На данный момент объем и количество сделок на LIBOR в десятки раз превышает объем и количество сделок на новые индексы. Однако процесс масштабного перехода начался, и к нему нужно быть готовым».

Альтернатива без риска

В качестве замены ставок семейства IBOR для каждого рынка будут использоваться новые безрисковые индикаторы RFR (Risk Free Rates).

Алексей Лякин, вице-президент — директор казначейства Сбербанка:

«В отличие от LIBOR, новые безрисковые индикаторы, которые рекомендуют международные регуляторы и Банк России, рассчитываются по реальным сделкам, что полностью исключает возможность манипулирования индикаторами».

В 2020 году Банк России рекомендовал использовать следующие альтернативы ставкам семейства IBOR:

Безрисковые индикаторы, одобренные национальными рабочими группами в качестве альтернативы LIBOR в соответствующей валюте

Валюта

Новый безрисковый индикатор

Обеспеченность индикатора

Администратор индикатора

USD

SOFR (Secured Overnight Financing Rate)

Обеспеченный (РЕПО)

Федеральный резервный банк Нью-Йорка

EUR

€STR (Euro short-term rate)

Необеспеченный

Европейский центральный банк

GBP

SONIA (Sterling Overnight Index Average)

Необеспеченный

Банк Англии

JPY

TONAR6 (Tokyo Overnight Average Rate)

Необеспеченный

Банк Японии

CHF

SARON (Swiss Average Rate Overnight)

Обеспеченный (РЕПО)

Швейцарская фондовая биржа

LIBOR в долларах США — одна из ставок, на которую направлено всеобщее внимание. Рекомендованной альтернативой для нее является ставка SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Она официально публикуется с апреля 2018 года. SOFR рассчитывается как средневзвешенная ставка по объему трех видов сделок РЕПО на условиях overnight под обеспечение государственными ценными бумагами казначейства США. Использование этого индикатора в производных инструментах стартовало также в 2018 году с запуска фьючерсов на SOFR на Чикагской товарной бирже (CME, Chicago Mercantile Exchange). Позднее биржа вывела на рынок и соответствующие опционы.

В кредитах безрисковые индикаторы имеют свои особенности и существенные отличия от LIBOR. Например, все рекомендуемые регуляторами новые индикаторы имеют срок один день (overnight), в то время как в кредитах раньше использовались трехмесячные и шестимесячные ставки LIBOR. Это приводит к тому, что при использовании безрисковых overnight-индикаторов итоговая ставка и точная сумма процентов будут определяться в конце каждого процентного периода (за несколько дней до выплаты процентов), а не в начале, как было раньше.

Сроки перехода

Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании (FCA, Financial Conduct Authority) заявило о намерении прекратить сбор данных от банков для расчета ставок семейства IBOR после завершения 2021 года. Однако исключение было сделано для долларовых ставок LIBOR на наиболее популярные сроки: overnight, один, три, шесть и 12 месяцев. Эти показатели будут рассчитываться до 30 июня 2023 года.

Фото: Shutterstock

В то же время правительство Великобритании наделило FCA новыми полномочиями. Регулятор сможет изменять методологию расчета LIBOR и руководить процессом перехода на новые ставки, если посчитает бенчмарк нерепрезентативным или не обеспечивающим целостность рынка.

Банк России рекомендовал финансовым организациям сокращать число действующих договоров и не заключать новые в привязке к LIBOR. По оценке Сбербанка, в России объем кредитных сделок по LIBOR составляет примерно $150 млрд.

Алексей Лякин, вице-президент — директор казначейства Сбербанка:

«В первом полугодии 2021 года Сбербанк планирует одновременно предлагать клиентам кредитные продукты как с LIBOR, так и с новыми индикаторами. Это позволит нашим клиентам изучить особенности новых индикаторов и постепенно адаптироваться к новым условиям кредитования».

Компаниям, имеющим в портфеле кредитные договоры и финансовые инструменты на основе IBOR, стоит заключить дополнительные соглашения об условиях их перевода на новые индикаторы.

Борис Шерайзин, старший управляющий директор по торговым операциям на глобальных рынках Сбербанка:

«C 2020 года Сбербанк уже предоставляет клиентам возможность захеджировать риски изменения основных безрисковых индикаторов SOFR и €STR. Однако вся линейка ПФИ продолжает быть доступна и с привязкой к LIBOR».

Уже с 25 января 2021 года новые сделки с ПФИ, заключенные по международному договору ISDA, будут включать обновленные условия дополнительных соглашений (fallback provisions).

Заключенные ранее сделки ПФИ по международному договору ISDA переключатся на новые индикаторы только в момент исчезновения ставок семейства IBOR в конце 2021 года (по некоторым долларовым ставкам 30 июня 2023 года) или по взаимному согласию сторон в индивидуальном порядке.

К третьему кварталу 2021 года ожидается появление стандартной документации для срочных сделок на российском финансовом рынке (RISDA) с новыми fallback provisions. У всех участников рынка ПФИ будет возможность централизованно подписать дополнительные соглашения и распространить их на существующие сделки.

Как подготовиться к отмене ставки LIBOR и переходу на безрисковые индикаторы, 28 января 2021 года расскажут эксперты Сбербанка и Национальной фондовой ассоциации. Зарегистрироваться на мероприятие можно здесь

На правах рекламы