Экспертиза Private
Почему у вас нет выбора
Как технологические компании меняют инвестиционный мир. Инвестиции в венчур
Виктор Орловский,
основатель, управляющий партнер Fort Ross Ventures
В 2019 году многие экономисты говорили о том, что мировой рынок стоит на пороге, как минимум, серьезной коррекции, если не настоящего кризиса. И все основания для этого, безусловно, были.
Об авторе: Более 20 лет возглавлял технологические блоки в таких крупнейших банках, как ABN Amro, Альфа-банк, Сбербанк. Эксперт в области цифровой трансформации бизнеса. Автор книги «От носорога к единорогу. Как провести компанию через трансформацию в цифровую эпоху и избежать смертельных ловушек».
Вводные в COVID-19
Крупнейшая в мире экономика США переживала не лучшие времена. Политическая ситуация в мире — курс на свертывание глобализации, напряженность между Китаем и США, локальные конфликты на Среднем Востоке и в Малой Азии — также не внушала оптимизма. При этом мир столкнулся с небывалым ростом практически всех без исключения рынков. В особенности это касалось рынка акций в США и Китае. S&P 500 [1] вырос с 1200 пунктов до 3100 пунктов за десять лет.
Поменялись лидеры по капитализации — на первое место вышли крупнейшие технологические компании с западного побережья США (Amazon, Google, Apple, Facebook) [2] и Китая. А ведь такой бизнес лишен материальных активов. Один мой друг, CFO [3] крупнейшей российской нефтяной компании, сокрушался: «Ну откуда у этих технологических компаний такой мультипликатор к revenue [4] и EBITDA [5]? Почему нашу нефтянку такими же мультипликаторами не измеряют?» А тут еще молодые технологические компании (Pinterest, Twitter, Square, Zoom, Uber) [6] стали массово выходить на публичный рынок. Причем в отличие от устоявшихся гигантов эти новички были еще и глубоко убыточными, когда становились публичными.
Кризис должен был случиться, и рынки ждали любого удобного момента откатиться назад. И вот тут мой друг, CFO крупнейшей нефтяной компании, должен был бы въехать на белом коне — наконец старое забытое, приносящее стабильную прибыль предприятие и все сопутствующие олдскульные компании должны были выкинуть на задворки истории этих технологических выскочек, не умеющих платить дивиденды своим акционерам.
Крупнейшая в мире экономика США переживала не лучшие времена. Политическая ситуация в мире — курс на свертывание глобализации, напряженность между Китаем и США, локальные конфликты на Среднем Востоке и в Малой Азии — также не внушала оптимизма. При этом мир столкнулся с небывалым ростом практически всех без исключения рынков. В особенности это касалось рынка акций в США и Китае. S&P 500 [1] вырос с 1200 пунктов до 3100 пунктов за десять лет.
Поменялись лидеры по капитализации — на первое место вышли крупнейшие технологические компании с западного побережья США (Amazon, Google, Apple, Facebook) [2] и Китая. А ведь такой бизнес лишен материальных активов. Один мой друг, CFO [3] крупнейшей российской нефтяной компании, сокрушался: «Ну откуда у этих технологических компаний такой мультипликатор к revenue [4] и EBITDA [5]? Почему нашу нефтянку такими же мультипликаторами не измеряют?» А тут еще молодые технологические компании (Pinterest, Twitter, Square, Zoom, Uber) [6] стали массово выходить на публичный рынок. Причем в отличие от устоявшихся гигантов эти новички были еще и глубоко убыточными, когда становились публичными.
Кризис должен был случиться, и рынки ждали любого удобного момента откатиться назад. И вот тут мой друг, CFO крупнейшей нефтяной компании, должен был бы въехать на белом коне — наконец старое забытое, приносящее стабильную прибыль предприятие и все сопутствующие олдскульные компании должны были выкинуть на задворки истории этих технологических выскочек, не умеющих платить дивиденды своим акционерам.
Это был неправильный кризис?
Однако этого не произошло. Кризис никогда не бывает правильным. Если рынки знают или предвидят кризис и понимают его причины, то экономика просто сползает в рецессию, так как предвидение уже заложено в цену акции, которую готов платить инвестор.
За несколько коротких дней февраля 2020 года из многих индустрий практически смыло весь имеющийся в них капитал. Пострадали и технологические компании. Однако далеко не все. Например, Zoom, недавно вышедший на IPO [7], за несколько месяцев в пять раз увеличил свою докризисную капитализацию, а Shopify, Peloton, DataDog [8] — удвоили. Выросли ePam [9], Nvidia [10], Amazon. За ними подтянулись и другие технологические гиганты. Google и Facebook потеряли часть клиентов, но быстро перестроились и место классических рекламодателей из рынка travel [11], заняли онлайн-ретейлеры, продавцы масок, гречки, туалетной бумаги, гантелей, хлебопечек и других столь необходимых в кризис товаров, а также игровые компании и торговые площадки.
Технологические компании показали свое неоспоримое преимущество не только в технологиях и сервисах, но и в скорости реакции на изменения, которые происходили на рынке. Их внутренние процессы оказались адаптированы для работы на удаленке. Те же Facebook и Google, к примеру, сразу перенесли выход сотрудников в офис на июль 2021 года.
А что же произошло с классическими компаниями не из технологического сектора? Бизнес этих компаний — будь то банки, страховые, строительные, нефтяные компании, производители авто, металлурги — столкнулся с крупнейшими в их истории проблемами и был в большинстве случаев буквально парализован локдауном. Даже классические медицинские компании, которые, казалось бы, должны были выиграть в коронакризис, и те уступили технологическим компаниям по всем статьям.
Однако этого не произошло. Кризис никогда не бывает правильным. Если рынки знают или предвидят кризис и понимают его причины, то экономика просто сползает в рецессию, так как предвидение уже заложено в цену акции, которую готов платить инвестор.
За несколько коротких дней февраля 2020 года из многих индустрий практически смыло весь имеющийся в них капитал. Пострадали и технологические компании. Однако далеко не все. Например, Zoom, недавно вышедший на IPO [7], за несколько месяцев в пять раз увеличил свою докризисную капитализацию, а Shopify, Peloton, DataDog [8] — удвоили. Выросли ePam [9], Nvidia [10], Amazon. За ними подтянулись и другие технологические гиганты. Google и Facebook потеряли часть клиентов, но быстро перестроились и место классических рекламодателей из рынка travel [11], заняли онлайн-ретейлеры, продавцы масок, гречки, туалетной бумаги, гантелей, хлебопечек и других столь необходимых в кризис товаров, а также игровые компании и торговые площадки.
Технологические компании показали свое неоспоримое преимущество не только в технологиях и сервисах, но и в скорости реакции на изменения, которые происходили на рынке. Их внутренние процессы оказались адаптированы для работы на удаленке. Те же Facebook и Google, к примеру, сразу перенесли выход сотрудников в офис на июль 2021 года.
А что же произошло с классическими компаниями не из технологического сектора? Бизнес этих компаний — будь то банки, страховые, строительные, нефтяные компании, производители авто, металлурги — столкнулся с крупнейшими в их истории проблемами и был в большинстве случаев буквально парализован локдауном. Даже классические медицинские компании, которые, казалось бы, должны были выиграть в коронакризис, и те уступили технологическим компаниям по всем статьям.
Постпандемия
Куда же сегодня инвестировать? В нефть, в газ, в другие коммодитиз, в депозиты, которые не приносят никакого дохода?
Инвестиции в акции — на сегодня, пожалуй, одна из самых правильных стратегий на фоне включенного на полную мощность печатного станка, разгоняющего капитализацию ведущих компаний.
Но я бы обратил внимание на другую, возможно, чуть более рискованную, но все же наиболее оптимальную, на мой взгляд, стратегию. Я говорю о венчурных инвестициях. Уже понятно, что технологичные игроки получают неоспоримое преимущество по сравнению с не технологичными. И речь уже не об ИТ-компаниях в привычном понимании, а обо всех индустриях, где есть инновационные компании: туризме, пищевой промышленности, медицине, образовании. Примером тому могут служить Impossible Foods, Beyond Meat [12] в общепите, SpaceX [13] в индустрии космоса, AmWell [14] в мединдустрии, Chime [15] и Robinhood [16] в финансах. Технологические компании шаг за шагом завоевывают мир.
Это происходит на фоне того, что Уолл-стрит пересмотрел свое отношение к метрикам оценки публичных компаний — теперь рост бизнеса в дальнем горизонте важнее квартального отчета. Ярким примером такого поведения служит Tesla[17]. А рост сегодня обеспечивают только прорывные технологии. Изменилась философия частных инвесторов и просто потребителей — доверие потребителя к высокотехнологическим компаниям сегодня высоко, как никогда.
При этом цена запуска стартапа, проверки гипотезы и стоимость создания продукта сегодня в сотни раз ниже, чем 20 лет назад. В том числе из-за появления большого количестве open source составляющих как в программном, так и в аппаратном обеспечении. Как следствие, в мире появляется все больше стартапов в самых разных областях человеческой деятельности. А «топливом» для разгона этих стартапов служит венчурный капитал. Tesla, Intel [18], Nvidia, AmWell, Beyond Meat — были когда-то финансированы исключительно венчурным капиталом. Более 80% компаний, выходящих на публичный рынок в США получали такое финансирование. Венчурный капитал — самый быстро растущий и агрессивный вид капитала в мире.
Сегодня рынок венчурного капитала становится все более демократичным. На нем появляется больше инструментов инвестирования в стартапы на различных стадиях — от seed [19] до pre-IPO [20] стадий. В США активно развиваются инвестиционные платформы от Angel List [21] и KickStarter [22] для инвестиций на ранней стадии и привлечение средств инвесторов в венчурные фонды, до Equity Zen [23], Forge [24] и Sharepost [25] для покупки secondaries [26] крупных стартапов. В мире появляется все больше венчурных фондов, привлекающих средства частных инвесторов.
Инвесторы, в свою очередь, получают не только годовую доходность свыше 20%, но и возможность влиять на развитие мира. Однако нужно понимать, что у инвестиций в венчур своя специфика. Здесь нет индексов, нет возможности получить публичную информацию о деятельности компании. Это совершенно другой мир, в котором сначала предстоит разобраться, чтобы стать эффективным инвестором. Венчурный бизнес высокорискованный, но риски можно существенно снизить, научившись ими управлять.
Куда же сегодня инвестировать? В нефть, в газ, в другие коммодитиз, в депозиты, которые не приносят никакого дохода?
Инвестиции в акции — на сегодня, пожалуй, одна из самых правильных стратегий на фоне включенного на полную мощность печатного станка, разгоняющего капитализацию ведущих компаний.
Но я бы обратил внимание на другую, возможно, чуть более рискованную, но все же наиболее оптимальную, на мой взгляд, стратегию. Я говорю о венчурных инвестициях. Уже понятно, что технологичные игроки получают неоспоримое преимущество по сравнению с не технологичными. И речь уже не об ИТ-компаниях в привычном понимании, а обо всех индустриях, где есть инновационные компании: туризме, пищевой промышленности, медицине, образовании. Примером тому могут служить Impossible Foods, Beyond Meat [12] в общепите, SpaceX [13] в индустрии космоса, AmWell [14] в мединдустрии, Chime [15] и Robinhood [16] в финансах. Технологические компании шаг за шагом завоевывают мир.
Это происходит на фоне того, что Уолл-стрит пересмотрел свое отношение к метрикам оценки публичных компаний — теперь рост бизнеса в дальнем горизонте важнее квартального отчета. Ярким примером такого поведения служит Tesla[17]. А рост сегодня обеспечивают только прорывные технологии. Изменилась философия частных инвесторов и просто потребителей — доверие потребителя к высокотехнологическим компаниям сегодня высоко, как никогда.
При этом цена запуска стартапа, проверки гипотезы и стоимость создания продукта сегодня в сотни раз ниже, чем 20 лет назад. В том числе из-за появления большого количестве open source составляющих как в программном, так и в аппаратном обеспечении. Как следствие, в мире появляется все больше стартапов в самых разных областях человеческой деятельности. А «топливом» для разгона этих стартапов служит венчурный капитал. Tesla, Intel [18], Nvidia, AmWell, Beyond Meat — были когда-то финансированы исключительно венчурным капиталом. Более 80% компаний, выходящих на публичный рынок в США получали такое финансирование. Венчурный капитал — самый быстро растущий и агрессивный вид капитала в мире.
Сегодня рынок венчурного капитала становится все более демократичным. На нем появляется больше инструментов инвестирования в стартапы на различных стадиях — от seed [19] до pre-IPO [20] стадий. В США активно развиваются инвестиционные платформы от Angel List [21] и KickStarter [22] для инвестиций на ранней стадии и привлечение средств инвесторов в венчурные фонды, до Equity Zen [23], Forge [24] и Sharepost [25] для покупки secondaries [26] крупных стартапов. В мире появляется все больше венчурных фондов, привлекающих средства частных инвесторов.
Инвесторы, в свою очередь, получают не только годовую доходность свыше 20%, но и возможность влиять на развитие мира. Однако нужно понимать, что у инвестиций в венчур своя специфика. Здесь нет индексов, нет возможности получить публичную информацию о деятельности компании. Это совершенно другой мир, в котором сначала предстоит разобраться, чтобы стать эффективным инвестором. Венчурный бизнес высокорискованный, но риски можно существенно снизить, научившись ими управлять.
Комментарий от Sber Private Banking
Инвестиции в венчурные фонды и в private equity [27] мы относим к альтернативным инвестициям и доля их в модельных портфелях варьируется от 12 до 20% в зависимости от риск- профиля.
Мир венчурных инвестиций далеко не прост, и перспектива получить потенциально большой доход напрямую связана с повышенным риском. Не менее важные факторы — ограниченная ликвидность, а также длинный горизонт — надо рассчитывать минимум на три-пять лет.
Несколько рекомендаций для успешного венчурного инвестирования:
• Следите за трендами: в перспективе пяти-семи лет на базе принципиально новых технологий на рынке появятся новые сверхуспешные компании.
• Инвестируйте в фонды, а не в компании.
• Максимально диверсифицируйте вложения: работайте с несколькими фондами с разной стратегией и отраслевой специализацией, не вкладывайтесь в конкурирующие стартапы, работайте только с локальными игроками. Успешно работать на венчурных рынках дистанционно невозможно.
• Привлекайте профессиональных консультантов: экспертов для выбора фондов, юристов, понимающих нюансы рынка и разницу между бумагами разных раундов.
Евгения Тюрикова, глава Sber Private Banking
Мир венчурных инвестиций далеко не прост, и перспектива получить потенциально большой доход напрямую связана с повышенным риском. Не менее важные факторы — ограниченная ликвидность, а также длинный горизонт — надо рассчитывать минимум на три-пять лет.
Несколько рекомендаций для успешного венчурного инвестирования:
• Следите за трендами: в перспективе пяти-семи лет на базе принципиально новых технологий на рынке появятся новые сверхуспешные компании.
• Инвестируйте в фонды, а не в компании.
• Максимально диверсифицируйте вложения: работайте с несколькими фондами с разной стратегией и отраслевой специализацией, не вкладывайтесь в конкурирующие стартапы, работайте только с локальными игроками. Успешно работать на венчурных рынках дистанционно невозможно.
• Привлекайте профессиональных консультантов: экспертов для выбора фондов, юристов, понимающих нюансы рынка и разницу между бумагами разных раундов.
Евгения Тюрикова, глава Sber Private Banking
(Экспертиза Private) Прайвет, (private banking) прайвет бэнкинг, (ABN Amro) Ай-Би-Эн Амро, (COVID-19) Ковид-19, [1] Эс-энд-Пи, [2] Амазон, Гугл, Эпл, Фейсбук, [3] Си-Эф-О, [4] ревенью, [5] Ебитда, [6] Пинтерест, Твиттер, Сквер, Зум, Убер, [7] Ай-Пи-О, [8] Шопифай, Пелотон, Датадог, [9] е-Пам, [10] Нвидиа, [11] тревел, [12] Импосибл Фудс, Бейонг Мит, [13] Спейс-Икс, [14] Ам-Вел, [15] Чайм, [16] Робинхуд, [17] Тесла, [18] Интел, [19] сид, [20] пре Ай-Пи-О, [21] Энжел Литс, [22] Кик Стартер, [23] Эквити Зен, [24] Форж, [25] Шарепост, [26] секондарис, [27] прайвет эквити.