Венчурный рынок в России продолжает сжиматься: если в 2021 году он превышал $2 млрд, то по итогам 2022 года упал до $660,2 млн, по данным Venture Guide Агентства инноваций Москвы. А за январь—июль 2023 года прошло всего 35 сделок, объем которых составил $19 млн. Таким образом, объем инвестиций по сравнению с прошлым годом снизился на 96%.
Финансирование на венчурном рынке сейчас получить очень нелегко, отмечает основатель и генеральный директор сервиса Airo, финансист Антон Драчев. Пригодных для инвестиций стартапов, по его словам, тоже стало меньше. Это может быть связано с тем, что многие фаундеры предпочли сменить российскую юрисдикцию и переключиться на поиск финансирования на зарубежных рынках в надежде сохранить глобальный охват для своих продуктов.
С уходом западных частных фондов количество инвесторов на рынке кратно сократилось, объясняет тенденцию директор по инновациям и инвестициям МТС Дмитрий Курин. Как следствие, сократился размер рынка капитала и доступность денег.
Если говорить об инструментах взаимодействия со стартапами, раньше российским корпорациям были доступны коллаборации с игроками других стран, в том числе международными цифровыми экосистемами, которые работают на высоком уровне с технологическими проектами, отмечает Дмитрий Курин. Сейчас партнерство с многими из них невозможно. А коллаборация с восточными компаниями, по его словам, требует времени для настройки взаимодействия — из-за культурных особенностей.
Главные игроки
Впрочем, активными игроками на рынке венчурного финансирования сегодня остаются государство, бизнес-ангелы и корпорации, говорит Дмитрий Курин. В частности, государством запущены несколько инициатив вокруг платформы университетского технологического предпринимательства и компаний по инвестированию в малый бизнес, задача которых — создать и поддержать дополнительно компании на ранних стадиях развития, отмечают в Ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ). Пока, по словам экспертов РАВИ, в России доля новых компаний из этих источников крайне низка по сравнению с мировым опытом.
Еще одной важной тенденцией в РАВИ считают заметную активизацию индивидуальных инвесторов. Растет доля синдицированных инвестиций, когда инвесторы объединяются, чтобы профинансировать стартап. Но прозрачность этой сферы мала, и достоверно оценить число и объемы сделок сейчас никто не может, отмечают в ассоциации.
Сохраняют интерес к стартапам и крупные корпорации. Согласно исследованию компании Dsight, почти 40% российских корпораций ставят перед собой задачу получения доступа к новым технологиям и нишам. Это необходимо для поддержания конкурентоспособности, повышения инновационной культуры и расширения технологических горизонтов.
Пересмотр форматов
Корпорации меняют подходы в работе со стартапами. Например, популярные ранее акселераторы сегодня инвесторами признаются недостаточно эффективными. Содержать программы интенсивного развития стартапов через менторство, обучение, финансовую и экспертную поддержку дорого, отдача от них неадекватна ни затратам, ни поставленным задачам, говорят в Dsight.
MTS StartUp Hub, например, пять лет назад начал работу как раз с запуска акселератора, но впоследствии отказался от конвейерных программ и веерных акселерационных наборов и перешел к точечной модели поиска и внедрения решений, рассказали в компании. Такой переход связан с эволюционным развитием «Хаба», говорит Дмитрий Курин: «Мы стали более бизнес-ориентированными: перешли с образовательной функции стартапов с рынка и наших корпоративных вертикалей к модели интеграции зрелых решений в экосистему». Впрочем, акселераторы рано списывать со счетов, считает эксперт. Мода на них вернется в перспективе примерно двух лет, когда после массового ухода стартапов на поздних стадиях с рынка необходимо будет заново выращивать новые технологические решения, причем под свои нужны, считает Дмитрий Курин.
В сложившихся экономических условиях одной из популярных моделей взаимодействия стартапов с корпорациями является создание совместного предприятия (СП), отмечает венчурный партнер фонда «Восход» Артур Мартиросов. В такой модели корпорация обычно имеет намерение выкупить все СП и интегрировать его в основной бизнес. Еще одна востребованная у корпораций форма взаимодействия с разработчиками — выкуп стартапа на ранней стадии с сохранением в управлении основателя, например, на позиции руководителя проекта. А вот модель прямой закупки решений, которые делают стартапы, по мнению Артура Мартиросова, практически не работает. Причина — сложность прохождения внутренних процедур в корпорации, а также высокие затраты и отдаленность позитивного экономического эффекта от внедрения решения.
Консультант по инновациям и управлению изменениями компаний Людмила Булавкина выделяет несколько стратегий работы корпораций со стартапами: прежде всего, анализ рынка, копирование или заимствование перспективных бизнес-моделей, технологий. Также актуальны совместные проекты, испытания, пилотирование решений. Активно развивается рекрутинг талантов из предпринимательской среды. Кроме того, есть примеры слияний и поглощений (M&A) и приобретения доли в бизнесе.
MTS StartUp Hub использует несколько форматов взаимодействия со стартапами, говорит Дмитрий Курин. Так, в рамках подхода, который называется business development, компания исходя из потребностей бизнес-вертикалей МТС находит на рынке технологические решения, чтобы дальше с ними работать. Взаимодействие при этом может осуществляться как в формате венчурной сделки, так и M&A, а также так называемого Asset Deal — выкупа активов стартапа. В отдельных случаях Asset Deal команда технологического проекта нанимается в штат корпорации.
В качестве примера сделок M&A можно привести 740 млн руб. инвестиций МТС в капитал «Юрент» — участника рынка краткосрочной аренды самокатов в России. Эта сделка прошла в прошлом году, она позволит расширить спектр услуг экосистемы МТС. Также компания приобрела 58,38% акций АО «Гольфстрим охранные системы» (бренд «Гольфстрим»), одного из лидеров российского рынка безопасности для комплексного развития новой бизнес-вертикали МТС «Умный дом». Были также заключены сделки для развития нового направления МТС Travel. «Мы приобрели 100% группы «Броневик» (онлайн-бронирование отелей), проинвестировали в компанию Webinar — крупнейший российский разработчик решений для видеовстреч, вебинаров и онлайн-мероприятий», — рассказывает Дмитрий Курин.
Собственный венчурный фонд, в свою очередь, позволяет осуществлять инвестиции в стартапы, которые создадут синергию с бизнесом МТС, говорят в компании. Вложения в размере от $0,5 млн до $5 млн позволяют получить миноритарную долю, в среднем 10–25% компании, уточняет Дмитрий Курин.
Для самих стартапов такой формат также удобен, говорит Антон Драчев из Airo: «Все средства мы привлекаем через простой вклад в капитал в обмен на долю в компании. Такой способ финансирования обычно позволяет сократить сроки сделки, делая ее более прозрачной и легкой в оценке, повышает вероятность довести ее до конца, а также минимизирует барьеры для инвесторов на будущих раундах».
Еще одним направлением работы со стартапами для компании МТС стал венчурный клуб. Это точка концентрации экспертов, которым небезразлично развитие венчурного рынка, подчеркивает Дмитрий Курин.
Тонкости отбора
При выборе конкретной модели инвестирования в стартапы эксперты рекомендуют учитывать перспективу развития проекта. Если стартап выходит на глобальный рынок и у него действительно есть потенциал быстрого роста капитализации, то это «классическая VC-модель» инвестиций, поясняет Артур Мартиросов. VC (Venture Capital) — это когда инвестор вкладывает средства в проект на ранней стадии в ожидании быстрого роста компании. А если проект локальный и рынок его ограничен, то необходимо закладывать модель cash-flow и, возможно, брать большую долю в капитале, достаточную для капитализации своей инвестиции, например через дивиденды, говорит эксперт.
Преимущества дивидендной модели для российского рынка отмечает и управляющий партнер фонда Cats.vc Максим Чеботарев: «Сейчас внутри страны, с одной стороны, накопились миллиарды рублей, которые люди готовы направить в стабильные бизнесы и получать прибыль в виде дивидендов. С другой — после ухода западных компаний остались сильные управленцы, которые способны создать хорошие проекты в освободившихся нишах». Это не классический венчурный рынок, но это та модель, которая будет очень хорошо работать в России в ближайшей перспективе, уверен эксперт.
Однако дивидендная модель неприменима для проектов на самых ранних стадиях, когда есть технологическая инновация, команда инженеров-энтузиастов, но нет сформированного продукта и обкатанной бизнес-модели. Вложения в такие проекты всегда связаны с высокими рисками, рассчитаны на длительную перспективу и требуют открытости рынка, выхода на глобальный уровень или конкретного заказчика. «Что делать с поддержкой таких проектов в условиях, когда российский рынок стал закрытым, сейчас самый большой вопрос», — подчеркивает доцент НИУ ВШЭ, партнер стартап-студии «Иннопорт» Нина Феодосиади. Конечно, есть некое количество грантов, инструментов господдержки, и их стало еще больше за последний год, рассуждает она: «Но по нашему опыту их применение требует от команды инженеров специальных — предпринимательских — компетенций, в связи с чем эффективность таких мер снижается. Требуется пройти сложные процедуры согласований и отчетности, создать сам продукт и найти покупателя для него». Например, корпорациям, как правило, нужен готовый продукт, уже проверенное решение. «А откуда их взять без налаженной работы по выявлению перспектив технологических новаций, сбора команд, упаковке решений и т.д. Раньше это финансировали венчурные инвесторы ранних стадий, которые просто верили в идеи и команду, но сейчас этот канал сильно сжался», — отмечает эксперт.
Нашему рынку и инвест-сообществу еще только предстоит найти эффективную модель финансирования технологических проектов, чтобы не допустить оттока из страны талантливых инженеров и изобретателей, которые, собственно говоря, и обеспечивают рынок инновационными решениями, полагает Нина Феодосиади.
