Правила игры
Кризис, общий экономический спад — не лучшее время для старта новых инвестиционных проектов. Экономические субъекты крайне осторожно относятся к таким инициативам и не спешат их реализовывать.
«В последние годы мы наблюдаем спад спроса на инвестиционное кредитование, — говорит старший вице-президент — главный управляющий директор по корпоративному бизнесу Альфа-банка Федор Сапронов. — Это объясняется общим снижением инвестиционной активности. Качество нашего кредитного портфеля при этом изменилось незначительно, причем в ряде случаев девальвация рубля оказала существенное положительное влияние на проекты. Наиболее негативное влияние кризис оказал на финансирование строительства коммерческой недвижимости: сегодня активность в этом сегменте близка к нулю».
Вместе с тем, возможно, именно в 2016 году ситуация начала понемногу выправляться. По крайней мере, эту тенденцию уже констатируют крупные госбанки. То, что «процесс пошел» именно с них, логично, поскольку эти банки имеют приоритетный доступ к наиболее дешевому фондированию.
«Макроэкономическая ситуация в стране оказала в определенной степени влияние на инвестиционную активность клиентов, — рассказывает старший вице-президент, руководителя блока «Корпоративный бизнес» Сбербанка Анатолий Попов. — При этом в Сбербанке объемы выдач на инвестиционные цели в 2016 году на 20% выше, чем в 2015-м. Всего Сбербанк предоставил корпоративным клиентам кредиты с начала года по 31 августа на сумму около 5,4 трлн руб., что в полтора раза больше, чем за восемь месяцев прошлого года. Кредитный портфель на 31 августа составил 11,7 трлн руб., причем по итогам первых семи месяцев 2016 года доля долгосрочных — на срок более трех лет — кредитов составила 40,4%».
При этом несколько меняются условия, на которых банки готовы входить в инвестиционные проекты. Базовые требования остаются стандартными, но могут быть ужесточены, например, требования к максимальной доле финансирования проекта за счет привлеченных кредитных ресурсов.
«Трудно называть какие-то типичные требования или уровни показателей в отношении финансирования инвестиционных проектов, — говорит первый зампредправления Росбанка Илья Поляков. — В зависимости от проекта, отрасли и спонсоров они могут быть разными. Бесспорно, важны и сроки окупаемости, и норма прибыли, но для кредитора, конечно же, самое главное — это возвратность кредитных средств. Доля участия спонсора в проекте и в целом соотношение заемного и собственного капитала являются еще одним из важнейших параметров инвестиционного проекта для кредитора. Для каждого из проектов он рассчитывается отдельно, базируясь на уровне будущих денежных потоков, их достаточности, стабильности и предсказуемости. При этом общепринятое минимальное соотношение собственных и заемных средств на уровне 30/70 в текущих реалиях зачастую не работает, и для стабильного обслуживания кредита необходимая доля участия спонсоров может доходить до 50% от суммарных инвестиций в проект».
Базовое требование для инвестиционного кредитования — наличие регресса на действующий бизнес инвестора как минимум на инвестиционной фазе проекта, рассказывает Федор Сапронов: «Это может быть в формате поручительства, залога действующих активов. Мы редко идем в безрегрессное проектное финансирование. Исключения возможны, но в этом случае банк, как правило, захочет компенсировать повышенные риски повышенной доходностью, в том числе за счет участия в акционерном капитале. В строительной отрасли мы сейчас дофинансируем только те проекты, которые уже были запущены. В остальных секторах экономики мы реализуем проекты с частичным принятием кредитных рисков на действующий бизнес заемщика, что минимизирует инвестиционные риски и позволяет обслуживать кредиты на инвестиционной фазе».
В Сбербанке, в свою очередь, отмечают, что основные типовые условия предоставления финансирования в целом не менялись, но в этом году произошло снижение требований по уровню получаемой маржинальности при финансировании проектов.
Окна роста
Отраслевые предпочтения банкиров сегодня довольно разнообразны. В каждой отрасли можно найти хорошие компании и инвестиционные проекты, считает Анатолий Попов: «Вместе с тем мы видим хороший потенциал в сельском хозяйстве, пищевой и химической промышленности». «Мы отдаем предпочтение экспортно ориентированным отраслям — лес, металлургия, химия, нефтехимия и другие, которые выигрывают от девальвации национальной валюты, — рассказывает Федор Сапронов. — При этом мы обращаем внимание на динамику цен на экспортируемые товары, запас прочности у конкретного заемщика к возможному снижению цены на производимый продукт и на наличие устойчивых конкурентных преимуществ». В фокусе банка отрасли, связанные с импортозамещением, здесь лидирует агропромышленный комплекс. При этом банк предпочитает работать с вертикально интегрированными холдингами, которые обладают всей цепочкой от выращивания сырья до производства конечного продукта, что минимизирует конъюнктурные риски. «Наибольший поток рассматриваемых инвестиционных сделок сегодня мы наблюдаем именно в АПК — во многом благодаря государственной поддержке отрасли в части субсидирования ставок. Значительное же снижение инвестиционного кредитования мы видим прежде всего в строительной отрасли и нефтегазовом секторе. Эта ситуация продолжается с прошлого года и объективно связана с состоянием рынков», — резюмирует эксперт.
Банки с иностранным участием тоже придают большое значение экспортно ориентированным проектам, а также проектам с участием международных инвесторов. «С точки зрения проектного финансирования как продукта ввиду особенностей структурирования самыми очевидными являются проекты, связанные с экспортом, — говорит Илья Поляков. — Однако и в других отраслях есть инвестиционные проекты, которые могут быть интересны кредитору с точки зрения их финансирования. Мы готовы рассматривать возможности финансирования инвестиционных проектов таких клиентов вне зависимости от их отраслевой принадлежности. Принимая во внимание то, что Росбанк является частью международной группы Societe Generale, мы также видим потенциал в финансировании инвестиционных проектов, реализуемых крупными международными компаниями в России».
Бег с препятствиями
Говоря о факторах, тормозящих развитие инвестиционного кредитования, банкиры в первую очередь выделяют фундаментальные — как макроэкономического, так и институционального характера.
«Главный фактор, сдерживающий финансирование инвестиционных проектов, — это отсутствие ожиданий экономического роста, а также возросшая неопределенность, которая не позволяет строить прогноз на пять лет и более, то есть на минимальный срок для проектного финансирования, — считает Федор Сапронов. — Причем это касается как ценовых прогнозов, так и стабильности регуляторного и налогового окружения. В недавнее время к этому добавилось ожидание снижения уровня процентных ставок на фоне отсутствия в экономике длинных дешевых пассивов. С учетом данного фактора преимущество получают отрасли, пользующиеся механизмом государственного субсидирования процентных ставок».
По словам Ильи Полякова, среди основных проблем развития кредитования инвестиционных проектов в России — макроэкономические, такие как высокие процентные ставки, уровень инфляции и волатильность рубля, которые зачастую негативно влияют на экономику проекта либо повышают неопределенность в прогнозировании будущих денежных потоков. А также специфика российского права, усложняющая структурирование финансирования инвестиционных проектов.
Длительные сроки окупаемости проектов, высокая долговая нагрузка, отсутствие ликвидного обеспечения, в условиях кризиса сами клиенты менее охотно идут в долгосрочные инвестиции, перечисляет негативные моменты Анатолий Попов. «В связи с этим очень важным является развитие инструментов государственной поддержки, таких как программа по кредитованию МСП, Фонд развития промышленности, Фонд развития моногородов и др.», — подчеркивает он.