Внедрение на российском рынке цифровых финансовых активов (ЦФА) и утилитарных цифровых прав (УЦП) в перспективе может стать катализатором инвестиционной активности в российской экономике, считают эксперты. Развитие инфраструктуры ЦФА и УЦП открывает участникам рынка новые возможности по созданию инновационных цифровых инструментов для привлечения инвестиций, а гражданам — возможность бесшовно и удобно получать инвестиционные услуги при одновременной защите их прав и интересов, говорится в материалах Банка России.
Но пока эти инструменты участники рынка только пробуют на зуб. Практически все состоявшиеся на сегодня в России выпуски ЦФА — это в основном пилотные проекты, — говорит директор дивизиона «Транзакционный бизнес» Сбербанка Сергей Попов. — Чаще всего это короткие деньги, потому что инвесторы тестируют механику нового финансового инструмента, изучают все нюансы взаимодействия с платформами».
Эмитенты: проба пера
По словам президента Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Алексея Тимофеева, в цифровых финансовых активах участники рынка в числе прочего сегодня видят альтернативный способ для решения тех задач, где раньше использовались традиционные финансовые инструменты, но сейчас это невозможно в силу различных ограничений. К примеру, при привлечении дополнительного финансирования для бизнеса. Как говорит Сергей Попов, в этом плане ЦФА однозначно выигрывают в скорости и простоте. Организовать выпуск ЦФА, по его словам, компания может достаточно оперативно, для этого нужно сделать несколько кликов в личном кабинете.
Преимущества у ЦФА также есть в части объемов привлечения средств. «Делать облигационный выпуск на сумму меньше миллиарда для бизнеса бессмысленно, иначе комиссии посредников нивелируют всю выгоду. При этом на такую сумму еще нужно найти инвесторов, чтобы выпуск был признан состоявшимся», — поясняет Сергей Попов. Тогда как для ЦФА, по его словам, на сегодняшний день нет минимальной планки — можно сделать эмиссию на любую сумму.
Компании, уже попробовавшие разместить цифровой аналог облигации, положительно оценивают этот опыт. «В сентябре прошлого года состоялся наш тестовый выпуск ЦФА в виде дисконтной облигации — денежного требования со сроком погашения три месяца», — рассказывает директор по ЦФА компании «Джи-групп» Алексей Фатхудинов. Компания выпустила ЦФА на общую сумму около 10 млн руб. и, по словам ее представителя, осталась очень довольна результатом — период размещения, предусмотренный решением компании о выпуске цифровых активов, составил пять рабочих дней. В установленный срок деньги поступили на счет. Доходность для инвестора составила 14% годовых. В этом году компания сделала два выпуска в виде цифровой облигации — на 300 млн руб. и 150 млн руб. на платформе Альфа-банка. «Самое главное преимущество ЦФА для нас заключается в том, что их можно разместить быстро и под те объемы, которые интересны конкретному инвестору», — говорит Алексей Фатхудинов. Для сравнения: выпуск традиционных облигаций занимает от месяца до полутора.
Эксперты считают, что рынок уже скоро начнет вырастать из пилотных проектов. «Интерес эмитентов к ЦФА постепенно растет, многие из них рассматривают поэтапный выход на рынок — начинают с коротких пилотов простых денежных требований, а далее смотрят в структурные продукты», — отмечает директор по инновациям Альфа-Банка Денис Додон. Здесь, по его словам, многое будет зависеть от целеполагания: поиск новых источников фондирования; оптимизация текущих процессов по традиционным продуктам; привлечение новых клиентов на основной продукт, который через инвестиционный инструмент может найти новую аудиторию, повысить узнаваемость бренда и продажи.
«На текущий момент на рынке ЦФА преобладают короткие выпуски. Однако у эмитентов есть аппетит к более длинным и сложным инструментам, на три года и дольше. Например, с этим к нам обращались компании из сферы телекома, промышленности и ретейла», — подтверждает генеральный директор ЦФА-платформы «Атомайз» Екатерина Фроловичева.
ЦФА, несмотря на некоторую схожесть с классическими ценными бумагами, являются более гибким финансовым инструментом, отмечает директор по развитию бизнеса компании «Мастерчейн» Сергей Рябов. Он позволяет токенизировать практически любой вид активов, предполагает быстрый выпуск и доступен для эмитентов из сегмента малого и среднего предпринимательства. «За прошлый год мы токенизировали более десяти типов различных активов, включая семь видов драгоценных металлов, квадратные метры недвижимости, долги качественных эмитентов, также запустили корпоративную программу в формате ЦФА», — говорит Екатерина Фроловичева.
При этом Сергей Попов уверен, что ЦФА не вытеснят традиционные финансовые инструменты, в частности облигации: «Мы видим, что ЦФА займут другую нишу — например, откроют доступ к финансированию для малого и среднего бизнеса. Появление этого инструмента позволит быстро привлекать денежные средства».
Инвесторы входят во вкус
Некоторые компании уже сейчас отмечают высокий интерес к ЦФА со стороны инвесторов. «Недавно мы организовали первый выпуск по открытой подписке, доступный даже для неквалифицированных инвесторов. Это были ЦФА «Совкомбанк Факторинг», организатором выступил Совкомбанк, сроком обращения на три месяца. Процентная ставка составила 10% годовых, объем спроса почти вдвое превысил запланированную сумму», — рассказывает Екатерина Фроловичева. По ее словам, сейчас на платформе «Атомайз» зарегистрировано 40 тыс. инвесторов, и компания планирует в перспективе расширять спектр доступных инвесторам — как юридическим, так и физлицам — финансовых инструментов, упаковывая в формат ЦФА устойчивые по своей природе активы, хорошие долги и недвижимость.
Инструмент ЦФА способен в значительной степени стимулировать активность розничных инвесторов, которые ищут в нем возможность диверсификации портфелей и доходности, комментирует Денис Додон: «Мы видим большой спрос на такие инструменты, включая индивидуальные инвестиционные продукты и стратегии, что с ЦФА можно делать гораздо проще и быстрее. Этот сегмент толкнет основную розницу». Корпоративный сектор, по его словам, также ведет себя активнее и начинает присматриваться к альтернативным способам размещения ликвидности.
По словам Сергея Рябова, сейчас самый большой спрос со стороны инвесторов на ЦФА в виде денежного требования без привязки к базовому активу, а также с привязкой к стоимости драгоценного металла и недвижимости.
«Норникель» в этом году запустил программу «Цифровой инвестор»: каждый сотрудник компании со стажем от одного года может приобрести цифровые финансовые активы (Minetoken), приравненные по стоимости на момент выпуска и погашения к цене акций «Норникеля», котирующихся на Московской бирже. Чем больше стаж у сотрудника компании, тем больше ЦФА он получает. На данный момент компания «Цифровые активы» (партнер «Норникеля» по мотивационной программе «Цифровой инвестор»), как рассказывает ее генеральный директор Максим Трофимов, выпустила около 110 тыс. ЦФА Minetoken для работников горно-металлургического гиганта. Приобрести их могут как розничные, так и обладающие статусом квалифицированного инвестора лица. Срок размещения ЦФА Minetoken составляет пять лет, а доходность складывается из единовременной выплаты при погашении ЦФА Minetoken и периодических выплат, равных размеру дивидендов, выплаченных по акциям «Норникеля». «Важно отметить, что 99% от прогнозируемого количества участников мотивационной программы подали заявки и приобрели ЦФА Minetoken, что демонстрирует высокую заинтересованность со стороны инвесторов — физических лиц», — говорит Максим Трофимов.
Одно из главных преимуществ ЦФА, как подчеркивает Алексей Тимофеев, заключается в широких возможностях для финансового инжиниринга — конструирования различных финансовых инструментов. Например, компания «Джи-групп», специализирующаяся на девелоперском бизнесе, сейчас разрабатывает новые продукты на базе ЦФА. Так, она выпустила «цифровой квадратный метр», привязанный к стоимости 1 кв. м в строящихся объектах жилой недвижимости девелопера. Стоимость такого цифрового актива растет вместе со средней стоимостью жилплощади по мере строительства здания. Как рассказал Алексей Фатхудинов, уже прошло два выпуска. Один — без гарантированной доходности, однако он не нашел отклика у инвесторов. В рамках второго выпуска было продано ЦФА на 20 млн руб., компания предложила цифровой квадратный метр с гарантированной доходностью.
Также «Джи-групп» планирует предложить инвесторам ЦФА рентный доход на квадратный метр в одном из своих торговых центров. В этом случае инвестор может получать пассивный доход от оборота ТЦ на весь срок действия ЦФА, это около пяти лет. «Мы пока разрабатываем параметры этого продукта, и надеемся, что он вызовет интерес со стороны определенных групп инвесторов», — отмечает Алексей Фатхудинов.
«Цифра» и традиции
Для того чтобы сегмент ЦФА развивался активнее, его следует «поженить» с финансовым рынком, возможно, путем секьюритизации ЦФА, считает Алексей Тимофеев. Пока, по его словам, ключевой недостаток ЦФА — это ограниченные возможности ликвидности, что затрудняет финансовый инжиниринг на их базе. Сейчас в России десять операторов информационных систем (ОИС), которые имеют право на выпуск и обращение ЦФА. Ранее, как отмечает Алексей Фатхудинов, это создавало сложности как для эмитентов, так и инвесторов: нужно было зарегистрироваться на каждой из этих платформ, разобраться в интерфейсе, продать ЦФА можно было только на той платформе, где она была куплена. Однако 3 августа Банк России зарегистрировал первого оператора обмена цифровых финансовых активов — им стала Московская биржа. Таким образом, как подчеркивает эксперт, появились предпосылки для создания вторичного рынка, теперь продавать и покупать ЦФА будет намного проще.
Еще один желательный для инвесторов инструмент, по словам Алексея Фатхудинова, это рейтинги компаний-эмитентов. Сейчас сконструировать ЦФА и выпустить его на одной из платформ оператора может, по сути, любая компания, но никто не гарантирует, что она справится со своими обязательствами перед инвесторами. «На российском рынке в силу его молодости пока не было ни одного дефолта по ЦФА, но, например, в Беларуси, где такой вид активов развивается уже несколько лет, такие прецеденты были», — отмечает Сергей Попов. Чтобы снизить эти риски, «Сбер» интегрировал в свою платформу сервис финансовой оценки эмитента, который на основании открытых источников и другой информации присваивает эмитенту определенную оценку.
«Мастерчейн» также собирается внедрить опцию рейтингования эмитентов для инвесторов на своей платформе. На данный момент ведутся переговоры с рейтинговыми агентствами для предоставления такого сервиса, говорит Сергей Рябов. «Рейтинговых подходов на рынке пока не выработано, но уже сегодня видим, что по некоторым эмиссиям будут встраиваться инструменты обеспечения — гарантии, поручительства, страхование ответственности эмитентов. Таким образом, будет происходить сближение инструментов ЦФА с традиционными формами финансирования, но которые будут более гибкими с точки зрения упаковки и дистрибуции. Эмитенты тоже должны быть к этому готовы», — подчеркивает Денис Додон.
Пока не отрегулированы и нюансы, связанные с налогообложением. «Например, для розничных инвесторов расходы по ЦФА не аккумулируются сейчас в общую базу инвестиционных вложений. На небольшом рынке это пока не вызывает опасений, но при росте это будет весомо», — отмечает Денис Додон. Отдельным вопросом является также работа с нерезидентами. «Процесс онбординга в России в целом должен быть оптимизирован — от получения ими регистрации здесь до получения квалифицированных подписей, если таковые требуется», — продолжает эксперт.
По словам директора департамента инфраструктуры финансового рынка Банка России Кирилла Пронина, регулятор работает над развитием инструмента ЦФА и стремится к тому, чтобы цифровые финансовые активы были гармонично интегрированы в традиционный финансовый рынок. В частности, в консультативном докладе «Развитие рынка цифровых активов в Российской Федерации» Центробанк признает, что спектр ЦФА, доступных неквалифицированным инвесторам без ограничения максимальной суммы приобретаемых активов, достаточно узкий. Поэтому одной из инициатив прошлого года стало дополнение соответствующего перечня еще одним продуктом с ограниченным уровнем риска: ЦФА, размер обязательств по которым будет зависеть от динамики стоимости акций российских компаний — «голубых фишек».
Алексей Тимофеев прогнозирует, что период до устранения регуляторного арбитража между ЦФА и традиционными финансовыми инструментами будет относительно коротким: «Я надеюсь, что опыт выпуска ЦФА продемонстрирует те недостатки регулирования традиционных финансовых инструментов, которые заставляют выбирать в пользу ЦФА. В результате регуляторный арбитраж будет устраняться как путем ужесточения регулирования ЦФА, так и дерегулирования традиционных».
Сергей Рябов уверен, что ЦФА смогут найти свою нишу среду прочих финансовых инструментов. По его словам, в горизонте полутора лет объем рынка может составить не менее 1 трлн руб.
Реклама, ПАО «Сбербанк», erid: 4CQwVszH9pUmpWP9S1r
