Рынок цифровых финансовых активов в России пока остается площадкой преимущественно для больших игроков. На старте важно обеспечить доверие инвесторов к новому инструменту — для этого эксперты предлагают доработать законодательство и сделать процедуру выпуска ЦФА более понятной.
Масштабы и возможности
Всего по состоянию на конец сентября 2023 года уже состоялось более 160 выпусков объемом около 40 млрд руб., приводит аналитические данные технический директор платформы «Атомайз» Дмитрий Булычков. Хотя еще в начале месяца на форуме «Цифровые финансы: новая экономическая реальность» глава департамента инфраструктуры финансового рынка Банка России Кирилл Пронин приводил следующие цифры: 108 выпусков и 25 млрд руб. Для сравнения: в конце мая тот же Кирилл Пронин оценивал объем рынка в 2,5 млрд руб., а количество выпусков — около 45.
Значительную лепту внесла сделка по выпуску ЦФА на 15 млрд руб. на блокчейн-платформе «Мастерчейн», о которой было объявлено в июне в ходе Петербургского международного экономического форума. Эмитентом выступили «Российские железные дороги», а инвестором — «ВТБ факторинг».
Закон о цифровых финансовых активах (259-ФЗ) был принят в 2020 году. Он ввел понятие распределенного реестра, а также регулирование отношений, возникающих при выпуске, учете и обращении цифровых финансовых активов. Было установлено, что за выпуск и осуществление операций с ЦФА будут отвечать профильные цифровые платформы — операторы информационных систем (ОИС). Их функции могут выполнять юридические лица, состоящие в специальном реестре Банка России: на сегодня в нем десять компаний — Сбербанк, «Атомайз», «Лайтхаус», «Системы распределенного реестра» (платформа «Мастерчейн»), Альфа-банк, «Токены», Еврофинанс Моснарбанк, СПБ Биржа, «Блокчейн Хаб» и «Национальный расчетный депозитарий» (НРД).
Цифровые финансовые активы базируются на понятии цифровых прав, выпуск, учет и обращение которых происходит на платформе блокчейн. Эксперты сравнивают эмиссию токенов с механизмом коллективного инвестирования в базовые активы. С точки зрения технологии ЦФА напоминают криптовалюты: выпускаются в виде токенов с использованием технологии распределенного реестра (ТРР), что обеспечивает их высокую защищенность, прозрачность и надежность транзакций. Но в отличие от криптовалют ЦФА могут иметь обеспечение, в качестве которого может выступать практически любой как материальный, так и нематериальный актив — промышленные и драгоценные металлы, энергоресурсы, недвижимость, производственные проекты, долговые инструменты, интеллектуальная собственность, а также денежные обязательства эмитента.
В первых в России сделке с цифровыми финансовыми активами в качестве обеспечения выступали именно денежные требования: в июне 2022 года в ее рамках была токенизирована коммерческая задолженность эмитента на платформе ОИС «Лайтхаус», после чего «ВТБ Факторинг» выкупил данный выпуск.
По словам Сергея Попова, директора дивизиона «Транзакционный бизнес» Сбербанка, в основном выпуски, которые сейчас есть на рынке, не имеют обеспечения. «Для развития рынка инструментов ЦФА и прежде всего, для уверенности и повышения интереса инвесторов, очень важно иметь более сложный смарт-контракт, например, обеспеченный реальным имуществом», — говорит эксперт. — В августе на нашей платформе цифровых активов состоялся первый такой выпуск: ООО «ТД ГраСС», производитель профессиональных моющих средств и автохимии, провел эмиссию ЦФА в объеме 100 млн руб., обеспеченную залогом товаров в обороте».
Инвестиционная компания «Джи-групп», которая в прошлом году реализовала на площадке Сбербанка тестовый (на 10 млн руб.) выпуск ЦФА в виде дисконтных облигаций, в этом году увеличила объемы: произвела первый выпуск ЦФА на 300 млн руб., второй — на 150 млн руб. Оба состоялись на площадке Альфа-банка и представляют облигации с фиксированной доходностью. Также организация опробовала ЦФА в виде цифровых квадратных метров. «Один выпуск, к сожалению, не состоялся, потому что был без гарантированной доходности. По второму было продано цифровых квадратных метров на 20 млн руб., мы смогли обеспечить гарантированную доходность. В перспективе — вариант рентного дохода на торговый центр», — рассказал генеральный директор «Джи-групп» Линар Халитов.
Платформа «Атомайз» в прошлом году провела две крупных сделки с разными видами ЦФА. По одной из них приобретенные инвестором токены давали ему право на денежное требование, эквивалентное рыночной стоимости палладия. В другой обеспечением выступала кредиторская задолженность «Норникеля».
В этом году в конце мая на этой платформе состоялся первый выпуск ЦФА по открытой подписке. Организатором дебютного выпуска долговых цифровых финансовых активов «Совкомбанк Факторинг» выступил Совкомбанк.
Международный опыт показывает, что во многих странах ЦФА довольно активно внедряются в сфере кредитования, в том числе под залог недвижимости, в страховании, в токенизации цифровых прав на нематериальные активы, перечисляет заместитель генерального директора Ассоциации ФинТех Дмитрий Ищенко. «С большой долей вероятности мы увидим выпуски ЦФА в указанных сферах в ближайшем будущем и в России», — полагает он. Управляющий директор управления развития секторов экономики и цифровой трансформации РСПП, доцент НИУ ВШЭ Мария Юргелас отмечает также интерес российских компаний к токенизации дебиторской задолженности, что позволяет конкурировать с инструментами классического факторинга.
Преимущества и риски
Опыт выпуска цифровых финансовых активов в России показывает, что они могут использоваться как инновационные инструменты краткосрочного коммерческого финансирования под уступку прав требования к дебиторам. В частности, генеральный директор — председатель правления «РЖД» Олег Белозеров назвал эмиссию ЦФА для компании закономерным шагом в использовании альтернативного инструмента привлечения оборотного капитала. «При общей схожести с другими продуктами традиционного финансового рынка использование ЦФА отличает высокая технологичность процесса и скорость получения финансирования. В современных условиях роль данных преимуществ становится определяющей», — цитировала главу «РЖД» пресс-служба компании.
Цифровые активы, представляющие собой безусловное право денежного требования к эмитенту, позволяют значительно расширить горизонт возможностей не только для привлечения заемных средств, но также для гибкого управления оборотным капиталом и более эффективного размещения ликвидности, пояснял ранее в СМИ директор департамента казначейства компании «Норникель» Александр Гаврилов. Утилитарные цифровые права, по его словам, также открывают огромные перспективы финансирования оборотного капитала в рамках инвестиционных проектов, цепочек производства, оказания работ или услуг.
Сам по себе выпуск ЦФА — прозрачная процедура. Риски на этом рынке намного ниже по сравнению, например, с криптовалютами. Тем не менее в силу новизны инструмента у приобретателей цифровых прав могут возникать опасения за свои активы.
Сбербанк в этом случае отсылает к сервису финансовой оценки эмитента, который отражает финансовую стабильность контрагента. При выпуске ЦФА эмитент в том числе дает согласие на публикацию такой информации. Банк ранжирует компании на основе открытых и внутренних источников, и клиенту присваивается уровень по десятибалльной шкале.
Снизить риски неисполнения обязательств позволяют алгоритмы совершения программируемых сделок, дополняет Дмитрий Ищенко из ассоциации «ФинТех». Сделки могут заключаться и рассчитываться автоматически в соответствии с механизмом, который определяется смарт-контрактом.
Ограничения роста
При должной поддержке государства и регулятора по итогам этого года рынок ЦФА в РФ может достигнуть 60 млрд руб., прогнозируют специалисты. При этом многие из них считают, что рынок ЦФА не показывает той активности, которую от него ожидали бизнес и государство. «За три года с момента принятия закона в 2020 году должны были появиться сотни, тысячи компаний, которые бы размещали ЦФА на платформах. Но этого не происходит», — говорит исполнительный директор Российской ассоциации криптоиндустрии и блокчейна (РАКИБ) Александр Бражников. Главный недостаток, по словам эксперта, кроется в непонимании правил игры: остается много вопросов по работе операторов, как заходить на платформу, как выпускать ЦФА. Упоминавшаяся выше первая сделка с цифровыми финансовыми активами в РФ была проведена только спустя два года после того, как заработал закон. Пять из десяти ОИС были включены в реестр ЦБ только в этом году: «Мастерчейн» — в марте, а «Токены», Еврофинанс Моснарбанк, СПБ Биржа и «Блокчейн Хаб» — в июне-июле, НРД — в начале августа.
Сделки, связанные с ЦФА, выпущенными на разных площадках, должны вестись через оператора обмена — это еще один предусмотренный законом игрок рынка, посредник между покупателем и продавцом цифровых прав. 3 августа Банк России предоставил такой статус Московской бирже — пока это единственная организация в реестре.
Чего ждет рынок
По мнению руководителя направления «Правовое развитие» Центра стратегических разработок Максима Башкатова, одна из ключевых задач — создание у участников рынка ЦФА уверенности в том, что приобретаемые ими активы принадлежат действительно им и не будут отчуждены в силу тех или иных правовых причин. Этот аспект, по словам эксперта, уже учитывается рядом иностранных законодателей, которые для обеспечения максимальной оборотоспособности ЦФА стали приравнивать их с гражданско-правовой точки зрения к ценным бумагам. «Такая квалификация была осуществлена в Швейцарии, Лихтенштейне и даже в Германии, которая известна здоровым скепсисом к частым правкам гражданского законодательства», — замечает эксперт.
Другое возможное направление проработки — создание специального регулирования для выпуска и обращения невзаимозаменяемых токенов — NFT. По словам Максима Башкатова, на данный момент российское законодательство о ЦФА и утилитарных цифровых правах уже может распространяться на соответствующие NFT. При этом он, ссылаясь на зарубежный опыт, считает, что NFT не должны подвергаться такому же жесткому регулированию, как и взаимозаменяемые токены, так как они имеют уникальный характер и часто не создают существенных финансовых рисков для широкого круга инвесторов. По мнению эксперта, стоит создать для NFT специальный правовой режим внутри законодательства о ЦФА и УЦП или вне его.
Одна из наиболее ожидаемых рынком новых функций ЦФА — обеспечение бесперебойной оплаты при импорте и экспорте. На важность такой инновации обратил внимание премьер-министр РФ Михаил Мишустин в ходе стратегической сессии по развитию отечественной финансовой системы в 2022 году.
В конце сентября российский премьер Михаил Мишустин в ходе пленарной сессии Московского финансового форума сообщил, что правительством в координации с Банком России разработан план
внедрения системы международных расчетов при помощи ЦФА, реализация которого в числе прочего даст «новые возможности для привлечения иностранных инвестиций». «Сейчас работаем над запуском трансграничных расчетов на базе технологии блокчейн с использованием цифровых финансовых активов и соответствующих утилитарных цифровых прав», — заявил он. По словам премьера, в ближайшей перспективе необходимо тщательно проанализировать соответствующие правовые и технические аспекты.
Сегодня по действующему законодательству ЦФА не может выступать как средство оплаты. Однако на экспертных площадках обсуждается возможность применять их в международных расчетах, включая выпуск ЦФА, привязанных к корзине стабильных реальных активов (сырьевых стейблкоинов), номинированных как в российской валюте, так и в валютах дружественных стран, говорит Андрей Лисицын управляющий директор Управления финансовой политики и финансовых рынков РСПП. Помимо этого, по его словам, высказываются идеи создания макрорегиональных стейблкоинов, которые смогут приниматься вместо доллара, к примеру, токен Персидского региона совместно с Ираном.
«Нужно изучать потребности наших клиентов и международный опыт, чтобы не отстать. Много людей тестирует эти инструменты», — говорит Сергей Попов.
Российские законодатели сейчас работают над либерализацией ряда положений в законе о ЦФА. В частности, в конце июня Госдума приняла законопроект, позволяющий российским банкам поручать иностранным банкам или организациям финансового рынка проведение удаленной идентификации зарубежных клиентов. Глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков ранее признавал в СМИ, что рынок цифровых финансовых активов развивается не так быстро, как все ожидали. Он также делал предположения, что эмитирование ЦФА станет активнее после внедрения с 1 августа 2023 года цифрового рубля как денежного посредника при проведении финансовых операций.
Реклама. ПАО «Сбербанк», erid: 4CQwVszH9pUmpWP974n